Почему замедление экономики может стать точкой роста
«Мы живем в непростое, но интересное время. И сейчас как никогда инвестору важна уверенность в правильности его решений и действий».
На финансовом рынке одновременно действует множество факторов: решения Банка России, курс рубля, состояние бизнеса, динамика инфляции и многое другое. Для принятия взвешенных инвестиционных решений важно видеть связь между этими процессами и понимать, как сегодняшние изменения могут повлиять на портфель в будущем.
Российская экономика заметно замедлилась. С чем это связано?
— В последние годы она удивляла своей способностью противостоять внешним ограничениям, резким колебаниям курса рубля, проблемам с платежами и поставками оборудования. Например, в 2023 и 2024 годах рост на 3,6% и 4,3% соответственно был выше самых смелых оценок.
Однако в 2025 году высокая ключевая ставка, повышение налога на прибыль и крепкий рубль замедлили деловую активность. В этом году тенденция продолжается. Промышленность перешла к околонулевой динамике, снизились инвестиции и финансовые результаты компаний. В то же время рынок труда сохраняет устойчивость: безработица остается низкой, а реальные заработные платы растут быстрее инфляции. Сейчас экономика проходит этап контролируемого охлаждения.
Насколько это временный этап?
— Рыночная экономика циклична, за периодом роста следует спад, и наоборот. Например, в период оптимизма компании и инвесторы часто переоценивают долгосрочные перспективы, активно наращивают вложения и недооценивают действия конкурентов. Так возникает перегрев экономики. В итоге часть компаний не выдерживает конкуренции, увеличивается число дефолтов, растут риски для финансового сектора.
Жесткая политика Банка России помогает вернуть экономику к более сбалансированному состоянию и создает условия для нового цикла роста.
Когда можно ожидать оживления экономики?
— Текущее охлаждение экономики уже сформировало ресурсы для цикла роста. Дальнейшее смягчение финансовых условий может запустить быстрое восстановление экономики. В нашем базовом сценарии Банк России продолжит снижать ставку, но темпы, скорее всего, замедлятся. Основания для смягчения есть, но высокие инфляционные ожидания и бюджетный дефицит не позволяют регулятору ускориться. Мы предполагаем, что ключевая ставка к концу года может опуститься до 13,5%.
Какую роль в текущей ситуации играет крепкий рубль?
— Крепкий рубль — это один из главных дезинфляционных факторов, благодаря которому ЦБ может быстрее снижать ключевую ставку. При этом укрепление национальной валюты в сочетании с высокой ставкой — веская причина для охлаждения экономики. Дешевый импорт мог бы стимулировать закупки оборудования, однако дорогие кредиты не позволяют компаниям в полной мере воспользоваться этим преимуществом. Если жесткая политика будет сохраняться слишком долго, сильный спад экономики может подорвать доверие к рублю, что вызовет его ослабление и подстегнет инфляцию.
Какие инструменты выглядят наиболее интересно в текущих условиях?
— Наиболее привлекательными остаются инструменты денежного рынка и облигации с плавающим купоном. Повышенные потенциальные доходности длинных облигаций федерального займа также создают точку входа для долгосрочных инвесторов. Рынок акций, вероятно, останется под давлением, однако лучше рынка могут выглядеть компании внутреннего спроса, так как ресурсные компании и экспортеры особенно чувствительны к крепкому рублю.
Иван, инвестируете ли вы сами? Из чего состоит ваш портфель сегодня?
— Я уже 18 лет работаю в инвестиционной сфере, и, конечно, инвестиции для меня — это неотъемлемая часть жизни. При этом мой стиль со временем изменился. Если вначале я активно покупал и продавал отдельные акции и облигации, то несколько лет назад я стал инвестировать предпочтительно в фонды. Сегодня я не занимаюсь активной торговлей и ориентируюсь в основном на формирование долгосрочного портфеля. Основную его часть составляют фонды акций и облигаций. В меньшей степени представлены фонды коммерческой недвижимости, драгоценных и промышленных металлов, а также несколько инструментов прямых инвестиций. Я бы оценил свой портфель как умеренно агрессивный.
Как вы пришли на финансовый рынок?
— С финансовым рынком я познакомился еще в университете: во время учебы прошел несколько профильных курсов и уже тогда начал погружаться в эту сферу. Затем появилась возможность начать профессиональную карьеру в инвестиционной компании, и ради этой работы мне пришлось оставить магистратуру. Но, оглядываясь назад, могу с уверенностью сказать, что это решение того стоило: полученный тогда практический опыт стал для меня важным этапом профессионального развития.
По вашему мнению, что сейчас наиболее важно инвестору?
— Мы живем в непростое, но интересное время. И сейчас как никогда инвестору важна уверенность в правильности его решений и действий. К счастью, финансовый рынок может предложить инвестиционные инструменты на любую «погоду».
Что, на ваш взгляд, является слагаемыми успеха для работы в индустрии коллективных инвестиций?
— Я бы выделил три ключевые составляющие: постоянное и разностороннее развитие, вовлеченность в интересы клиентов и готовность упорно трудиться. Финансовая индустрия требует глубоких знаний, широкого кругозора и способности непрерывно адаптироваться к изменениям. Но не менее важно оставаться неравнодушным к людям, которые доверяют свои средства и финансовые цели.
Как вы считаете, что помогает инвесторам чувствовать реальную вовлеченность?
— Прежде всего, понимание его потребностей и доступность вне зависимости от того, где он живет. Именно поэтому мы развиваем присутствие в регионах: расширяем сеть офисов, усиливаем локальные команды, проводим больше клиентских мероприятий и поддерживаем постоянную экспертную коммуникацию.
Для нас региональное развитие — это не просто расширение географии. Это возможность быть ближе к инвесторам и сделать профессиональное управление капиталом понятнее и доступнее для большего числа людей. В конечном счете именно из качества каждого контакта с клиентом складывается доверие, а это главный капитал для дальнейшего роста индустрии коллективных инвестиций.
Автор: Елена Евсеева