Есть ли потенциал роста у российской экономики и фондового рынка — Иван Аверинский

Несмотря на санкции и рост ставок, российская экономика демонстрирует неплохую динамику. Локомотивом выступают обрабатывающие отрасли, в том числе ориентированные на локальный рынок.

Исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Нижнем Новгороде Иван Аверинский рассказал, что важно знать инвестору о текущей экономической ситуации и учесть в обозримом будущем.

Экономика в эпоху санкций

По итогам 2023 г. российская экономика выросла на 3,6%, в первой половине текущего года рост ускорился: ВВП прибавил 4,6%. Локомотивом сегодня выступает обрабатывающая промышленность.

Скорее всего до конца текущего года положительный тренд сохранится. С одной стороны, накопленная инерция роста промышленности обеспечит экономике плюс 3,5%. С другой, государство может увеличить оборонный заказ. При ожидаемом дефиците бюджета менее 1% ВВП для этого есть все возможности. Оборонка автоматически потянет за собой смежные отрасли, в частности, обрабатывающую промышленность.

В 2025 г. рост ВВП РФ может составить 3% (при условии сохранения роста производительности труда). Сдерживающим рост экономики фактором может стать дефицит кадров: сейчас уровень безработицы держится на рекордно низком уровне — около 2,4%. Однако его можно компенсировать за счет повышения производительности труда. Как произошло в первом квартале 2024 г.: плюс 4,7% роста ВВП (при средних исторических значениях 1,5%). При этом рост занятости обеспечил лишь 0,7%. С учетом увеличения инвестиций в расширение и модернизацию предприятий рост производительности труда останется высоким.

Инвестиции вместо экспорта

Основным риском для экономического роста, как и для фондового рынка, остается высокая инфляция. Повышение ключевой ставки слабо на нее влияет. Причин несколько: во-первых, часть промышленности (ВПК) не очень чувствительна к росту ставок, во-вторых, сейчас на рынке нет притока спекулятивного капитала, который способствовал укреплению рубля и удешевлению импорта. Кроме того, часть компаний просто переносят увеличение издержек в цены на товары и услуги. Поэтому длительное удержание высокой ставки может привести не к снижению инфляции, а к ее росту.

При утере контроля над инфляцией и излишне жесткой денежно-кредитной политике мы уже в этом году можем увидеть замедление темпов экономического роста, вплоть до стагнации. В лучшем случае рост ВВП во второй половине года составит 1,5%. Избежать разгона инфляции можно с помощью стимулирования сбережений, повышения налоговой нагрузки и ограничения потребительского кредитования.

Не менее важен для сохранения роста экономики и стабильный рубль. ЦБ РФ называет одной из главных причин роста цен высокий потребительский спрос и отсутствие возможности его удовлетворить в рамках российской экономики. Эта проблема решается за счет импорта, поэтому при ослаблении рубля это вносит свою лепту в рост инфляции.

В этом году власти предприняли попытку избавиться от зависимости, связанной с экспортом, увеличив НДФЛ и налог на прибыль. Выросла норма обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Это может запустить переход к более сбалансированной модели экономики, что в перспективе позволит высвободить ресурсы и часть работников для производства товаров и услуг для внутреннего потребления. Сокращение разрыва между потребительским спросом и способностью экономики производить необходимые товары и услуги позитивно скажется на российской валюте. В таком сценарии выиграют обрабатывающие производства, а также компании, ориентированные на внутренний спрос.

Рынок на дне

Инфляция остается главным сдерживающим фактором не только экономики, но и российского фондового рынка. На фоне ожиданий роста ставок и ужесточения политики ЦБ индекс МосБиржи, поднявшийся в мае до уровней 2021 г., в середине лета ушел в затяжную коррекцию. Высокие ставки сделали привлекательными для инвестирования депозиты. В конце августа рынок обновил локальный минимум, опустившись до 2 550 пунктов. В последний раз на этом уровне индекс был в мае прошлого года.

На долговом рынке также сохраняется серьезная волатильность: доходности длинных ОФЗ с начала года поднялись на 300–400 б. п., доходности некоторых коротких облигаций превысили ключевую ставку. В корпоративном сегменте доходности поднялись до максимальных с 2008 г. уровней. Это повлияло на активность эмитентов: в январе – мае объем размещений облигаций снизился на 12% по сравнению с аналогичным периодом 2023 г.

Дальнейшая динамика фондового рынка зависит от ситуации в экономике, курса рубля, инфляции и политики ЦБ РФ. При замедлении инфляции и смягчении риторики регулятора рынок получит импульс к восстановлению. Тем более что сейчас, несмотря на рост финансовых показателей, российские компании стоят исторически мало. Этот фактор вкупе с выплатой дивидендов и возвращением к выплатам компаний, проходящих процедуру редомициляции, может восстановить интерес инвесторов к акциям.

При благоприятном развитии событий у индекса МосБиржи есть все шансы до конца года отыграть летние потери и вернуться к уровню 3 400 пунктов. В следующем году по мере смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ рынок может перейти к росту и прибавить порядка 20%. Стимулом для роста будут оставаться дивиденды. Поэтому сейчас весьма привлекательно выглядят эмитенты, которые могут транслировать свои издержки в рост цен (например, ретейлеры), и некоторые экспортеры, выигрывающие за счет роста цен на рынках сырья (нефтегазовый сектор).

Три стратегии инвестора

В ситуации экономической неопределенности, высоких ставок и волатильности на фондовом рынке «тихой гаванью» для инвестора могут стать инструменты, доходность которых привязана к ставкам денежного рынка, например инвестиции в РЕПО. Частному инвестору эту возможность обеспечивают фонды денежного рынка. В ситуации ожидания ужесточения политики ЦБ РФ выглядят привлекательно облигации с плавающим купоном. Такие бумаги часто входят в портфели фондов облигаций: например, флоатеры есть в фондах «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода».

Еще можно сделать ставку на акции быстро растущих компаний и крупных эмитентов, регулярно выплачивающих дивиденды. Дивидендная доходность многих российских компаний остается двузначной. Для снижения риска инвестор может обратиться к бумагам фондов смешанных инвестиций, в портфелях которых есть акции и облигации (управляющие может менять их соотношение в зависимости от ситуации на рынке). Широкую диверсификацию портфеля обеспечат бумаги «всепогодных фондов». Например, в портфеле БПИФа «Альфа-Капитал Умный портфель» помимо акций и облигаций есть золото и инструменты рынка РЕПО.

Альтернативу фондовому рынку составляют инвестиции в недвижимость. Сейчас активно растет складской сегмент и индустриальные парки. Хороший рост показывает недвижимость в некоторых регионах. Эти направления представлены в линейке ЗПИФов недвижимости под управлением УК «Альфа-Капитал».

Дисклеймер:

Стоимость паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в фонды. До приобретения паев внимательно ознакомьтесь с ПДУ фондом.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». ПДУ № 5473 от 06.07.2023. БПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Умный портфель». ПДУ № 5955 от 28.12.2023. ПДУ фондами, находящимися под управлением УК, предусмотрены надбавки к расчетной стоимости паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в паи фондов.

ООО УК «Альфа-Капитал». Лицензии ФСФР № 21-000-1-00028 от 22.09.1998, № 077—08158—001000 от 30.11.2004. Информацию об УК и фондах под ее управлением можно получить на сайте www.alfacapital.ru, и по адресу: Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1, тел. +7 495 783-4-783. Используемые сокращения: ООО УК «Альфа-Капитал» (УК); паевой инвестиционный фонд (фонд); правила доверительного управления (ПДУ); инвестиционные паи (паи).

Реклама. ИНН7728142469 erid: LjN8KGS4Z